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我国上市公司鼓励政策及其完善摘要]从我国上市公司的股利分配形式、股利支付率、股利政策的稳定性等现状出发，通过与西方发达国家股利政策实施的对比，指出我国股利政策的不规范现状。提出了转变政府对证券市场的指导思想，改变上市公司的股权结构，转变上市公司的经营理念，改善我国的法律环境，允许股票回购等建议，以达到规范我国股利政策的目的。[关键词]股利；股利政策；上市公司我国股票市场自1990年产生以来迅速发展，已经成为国民经济的重要组成部分，与国外发达资本市场相比，我国上市公司股利分配形式多种多样，股利政策缺乏连续性和稳定性，已经成为资本市场不规范的一个重要表现，成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍。从这个意义上说，全面，客观的揭示上市公司股利政策存在的原因并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。
一、我国上市公司的股利分配特点及分析1我国上市公司股利分配有如下特点：1）上市公司普遍存在不分配现象，股利支付率长期偏低。通过对我国上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。不分红成为上市公司普遍实行的股利政策，2005年，不分配利润的上市公司达到750家。2）股利政策变动多变，缺乏连续性。我国上市公司无论是股利支付率，还是股利分配形式均频繁多变，缺乏连续性，投资者很难从现行的股利政策推知未来股利如何变化，股利支付率时高时低，股利形式多变，毫无规律可言；盲目迎合市场需要，从众行为明显，市场喜好送股则送股，市场喜好公积金转增则转增，市场流行不分配则不分配。3）不具有派现能力的公司热衷分红。与分红不积极的公司相对立的是，一些上市公司热衷分红，甚至存在恶性分红的情况。如果对各上市公司的分配方案加以分析，我们不难发现，大股东若是自然人或民营企业，上市公司会更加倾向于分红派现。我国民营企业的上市公司的分红比例偏高，甚至有恶性分红的嫌疑。在这些高额派现的公司中，往往大股东高度集中，并绝对控股。2我国上市公司股利政策成因分析：
（1）股权结构不合理，权益资本成本低。虽然2005年证监会、国资委等联合颁布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，要求消除非流通股和流通股的流通制度差异，但在我国上市公司股权结构中，截止2005年未流通的国家股和法人股占上市公司总股本的2/3，流通股（社会公众股）占1/3，这就导致了我国上市公司中第一大股东处于绝对控股地位。据2005年中期有关资料统计，A股国家股和法人股合计比例高达63.21%，在这种一股独大的情况下，使得上市公司存在严重的“内部控制人”现象，公司是否分配股利以及以什么形式分配，都反映了控股股东的意愿，导致了股利政策成为大股东筹资扩股的主要工具。股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。
（2）二级市场比较欢迎送红股，而反感派送现金。这主要是因为我国股市还不成熟。红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。投资者主要是期望从股利波动中获利，而送红股又是二级市场炒作的题材，填权的可能性很大。也有一些与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。而西方成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。
（3）我国上市公司中不少企业效益较差，无利可分。有的上市公司为达到配股要求，操纵利润，因只是帐面利润，无能力支付股利；也有的上市公司尽管有利润，但变现能力差，流动性不足，无现金可分。而发放股票股利，公司只要在帐簿上做一笔转帐业务，无须支付任何代价。这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客观原因。
（4）经理市场、并购市场、尤其是退市制度缺乏。在市场经济发达的国家，经理市场、兼并与收购活动和市场退出是三种重要的促使管理者努力工作，以及促使控股股东减少转移上市公司利益行为的外部约束机制。目前，我国经理市场尚未建立，购并市场还不发达，市场退出机制失灵，使公司面临的外部制约十分有限，特别是上市公司的退出机制由于地方政府或母公司的保护等多种原因而迟迟无法实施，导致亏损甚至严重资不抵债的上市公司没有退出市场，ST、PT公司的经营者和大股东没有受到惩罚。外部制约机制的缺乏，从而使得上市公司对股利政策不够重视，很少考虑股东尤其是中小股东的利益，而主要是从融资最大化角度出发制定股利政策。
（5）法律法规对投资者应得利益保护力度不够。虽然我国《公司法》和《证券法》等相关法律法规对上市公司的利润分配做出了一些明文规定，但对中小投资者的利益保护力度仍然不够。一方面，对向投资者支付股利的法律规定不仅排在最后，而且没有详细的可操作性，例如：完成股利分配的时间限制、不分配的条件、对有利润不分配者有何制约等。另一方面，我国的相关法律缺少对公司股利政策稳定性的规范，没有要求上市公司对其利润分配做出合理预测。不完善的法律法规给了上市公司可乘之机，导致我国上市公司缺乏长远的股利...
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